Ключевые тезисы
- При «экстремально высокой» ключевой ставке экономика не сможет долго существовать.
- Реальная ставка сейчас примерно 10% — такая политика допустима лишь кратковременно для охлаждения экономики.
- Часть роста цен обусловлена внерыночными факторами, борьба с ними только через ставку неэффективна.
- Инвестиции уже сокращаются более чем на 14%.
- Банк России на последнем заседании снизил ставку всего на 25 б.п., до 14,25%.
Мнение руководства банка
Глава Сбербанка заявил на годовом собрании акционеров, что при текущей «экстремально высокой» ключевой ставке российская экономика «долго существовать не может». По его оценке, реальная ставка — то есть ставка Центробанка за вычетом инфляции — сейчас составляет около 10%.
Такую уровень доходности, по его словам, можно применять только на коротком горизонте, чтобы охладить экономическую активность. По мнению руководства банка, экономика уже подверглась переохлаждению и нуждается в поддержке.
Причины роста цен и влияние на инвестиции
По оценке банка, нынешний рост цен во многом связан с «разовыми» факторами, возникающими вне рыночного контекста — включая проблемы в энергетике. Борьба с такими явлениями исключительно средствами денежно‑кредитной политики выглядит неэффективной и даже иррациональной.
Высокая ставка создает значительную депрессивную нагрузку на экономику: инвестиций становится заметно меньше — снижение превышает 14%. Вместо циклического удержания высокой ставки предлагается проводить проциклическую политику и смягчать условия, чтобы помочь бизнесу справиться с текущей ситуацией.
Позиция бизнеса и регулятора
Представители бизнеса также указывают на риск дальнейшего переохлаждения: падение инвестиций и высокие кредитные ставки делают заемные средства недоступными для большинства компаний. По опросам, значительная доля компаний отмечала кредитные ставки выше 18% в 2025 году.
В то же время в Центробанке с оценкой о массовом переохлаждении не согласны. Зампред регулятора отмечает, что для переохлаждения характерно высвобождение рабочей силы, чего пока не наблюдается — безработица остается на исторически низком уровне. При этом регулятор признает сильную неоднородность по секторам: в одних отраслях спрос падает, в других сохраняется двузначной рост.
На своем последнем заседании 19 июня Центробанк снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов — до 14,25% годовых, с учетом высокого уровня бюджетных расходов.
