Российский рынок госдолга пережил сильнейшую за несколько лет распродажу: индекс RGBI в понедельник снизился на 1,59% — максимальное падение с сентября 2022 года. Доходности длинных облигаций федерального займа (ОФЗ) достигли порядка 15,5% годовых, что существенно удорожает заимствования на 10–15 лет.
Причины давления на рынок
На торгах доминируют опасения по поводу роста бюджетных расходов, устойчиво высокой инфляции и сохранения жёсткой денежно‑кредитной политики. Центробанк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п. п., до 14,25%, и дал понять, что может замедлить темпы смягчения из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
Параллельно правительство намерено увеличить военные расходы примерно на 4–5 трлн рублей по сравнению с изначальными планами. Дополнительное финансирование планируется обеспечить за счёт секвестра гражданских статей бюджета и дополнительного заимствования на 2–3 трлн рублей.
Последствия для бюджета
Рост доходностей вдвое выше уровней 2017–2019 годов повышает нагрузку на госбюджет. В этом году на выплату процентов по госзаймам уйдёт порядка 9% расходов бюджета — около 4 трлн рублей. Объём государственного долга с начала войны вырос примерно вдвое и достиг ориентировочно 32 трлн рублей.
По прогнозам экономистов, при сохранении текущей динамики к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут вырасти до значительной доли ВВП, что усилит фискальное давление.
Изначально в бюджете‑2026 планировались заимствования на 4,4 трлн рублей и сокращение дефицита с 5,8 до 3,8 трлн. Однако к концу мая дефицит федеральной казны превысил годовой план и достиг примерно 6 трлн рублей — вдвое больше, чем годом ранее.
Глава Центробанка отмечает, что бюджетный риск уже реализуется. Ранее парламент принял поправки, дающие правительству возможность наращивать расходы и госдолг сверх первоначальных лимитов, что повышает неопределённость фискальной политики.
В совокупности это усиливает проинфляционные риски и делает бюджетную политику в ближайшие три года более стимулирующей, чем предполагалось в базовых прогнозах.
