Минфин не может продать ОФЗ: аукционы признаются несостоявшимися

Минфин столкнулся с серьёзными трудностями при размещении облигаций федерального займа: на четырёх последних аукционах он суммарно привлёк менее 10 млрд рублей, а назначенный на 15 июля аукцион был признан несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен».

Что произошло

Попытка выйти на рынок 1 июля закончилась продажей лишь 10% от предложенного объёма: из 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций на 10,3 млрд руб., выручка составила около 9,1 млрд руб. Ранее, в середине июня, Минфин помещал на рынок крупные выпуски, но спрос оказался слабым.

Причины затруднений

Одна из ключевых причин — переоценка ожиданий после решения Банка России снизить ключевую ставку на 0,25 п.п. до 14,25%. Центробанк прямо указывал на роль бюджетной политики в своих решениях: увеличение расходов и дефицита в этом году, объявленное властями, повысило неопределённость и проинфляционные риски.

Реакция рынка

Ожидания возможного повышения траектории ставки заставили инвесторов переоценить ОФЗ: доходности облигаций выросли, цены упали. В день заседания Банка России индекс гособлигаций RGBI снизился заметно и продолжил падение в последующие сессии.

Действия Минфина

Чтобы оживить первичный рынок, Минфин предложил инвесторам облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка. Однако спрос на такие бумаги оказался слабым. Аналогичные неудачи с размещениями уже фиксировались ранее: аукцион признавался несостоявшимся в феврале, а флоатеры не пользовались спросом в конце 2024 года после резкого повышения ключевой ставки.

Бюджетная картинка и прогнозы

По итогам полугодия дефицит достиг 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Эксперты дают разные оценки на конец года: ожидаются дефициты порядка 6–7 трлн руб., а по некоторым прогнозам он может вырасти до 10 трлн руб. Минфин заявлял, что будет закрывать «дыру» за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований, но масштабы предложений ОФЗ остаются неопределёнными.

Пока Минфин и Центробанк не скоординируют позицию и не прояснят дальнейшую траекторию политики, инвесторы будут сохранять осторожность, а спрос на государственные облигации останется под вопросом.