Топливный кризис ставит под угрозу снижение ключевой ставки и разгоняет инфляцию

Неожиданный всплеск цен на топливо и резкое снижение выпуска нефтепродуктов создают риск нового инфляционного шока, который способен отложить ожидаемое снижение ключевой ставки Центробанка.

Резкий рост цен и падение производства

За неделю, завершившуюся 22 июня, розничные цены на бензин поднялись примерно на 3% — рекордный показатель за 20 лет доступной статистики. За три недели июня бензин подорожал на 5%, а с начала года рост цен на топливо превысил 9–10% — уровня, не наблюдавшегося более десяти лет.

При этом производство нефтепродуктов резко сократилось: в мае выпуск упал примерно на 13,5%, а в июне, по оценкам отраслевых аналитиков, спад производства бензина мог достигнуть порядка 20–25%. Загрузка НПЗ находится на минимальных значениях за последние два десятилетия.

Последствия для инфляции и денежной политики

Ускорение инфляции на фоне топливного дефицита делает менее вероятным быстрое смягчение денежно‑кредитной политики. По данным Минэкономразвития, к 22 июня годовая инфляция составила около 5,9% (против примерно 5,3% в начале мая). Недельные темпы роста цен на питание и топливо растут уже несколько недель подряд.

На заседании 19 июня Центробанк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п. п. — до 14,25% годовых. Регулятор отмечает, что пространство для дальнейшего смягчения сузилось из‑за давления со стороны цен на топливо и роста бюджетных расходов.

Большинство экономистов по‑прежнему рассчитывают на постепенное снижение ставки в этом году, но уже медленнее: теперь чаще прогнозируют уровень около 13% к концу года вместо 12%. Рынок межбанковских процентных свопов и доходности гособлигаций в ряде случаев закладывают лишь одно незначительное снижение или даже сценарии ужесточения, если инфляция продолжит разгоняться.

Ограниченные возможности для импорта топлива

Импорт из ближнего зарубежья вряд ли сможет полностью компенсировать дефицит: поставки из соседних стран ограничены по объёму. Переориентация на поставщиков из дальнего зарубежья (Китай, Индия и другие) возможна, но такое топливо обычно дороже, что само по себе усилит инфляционное давление. Субсидирование импорта не гарантирует удержание розничных цен на привычном уровне.

Кризис на топливном рынке рискует перерасти в серьёзный макроэкономический шок — это существенно осложнит задачу по снижению ставки без роста инфляции.

В таких условиях регулятору придётся балансировать между поддержкой экономической активности и необходимостью сдерживать инфляцию, а сроки и глубина снижения ключевой ставки остаются под вопросом.